영풍 주가 전망 “작전명: 가문의 전쟁과 상처뿐인 제련소” 비밀 요원의 X-파일 브리핑

요즘 대한민국 자본시장에서 가장 피 튀기는 전쟁터가 바로 여기잖아요. 70년 동업의 역사가 무참히 깨지고, MBK파트너스라는 거대 사모펀드까지 참전한 역대급 경영권 분쟁의 중심! 과연 영풍은 이 벼랑 끝 대결에서 살아남아 주주들에게 수익을 안겨줄 수 있을지, 3가지 핵심 기밀문서로 나누어 보고드릴게요. 자, 브리핑 시작할게요!

기밀문서 1. [쩐의 전쟁] 고려아연과의 18개월 혈투, 2026년 주총의 뼈아픈 결과

첫 번째로 열어볼 파일은 바로 ‘경영권 분쟁’의 현주소예요.

다들 아시겠지만, 2024년 하반기부터 시작된 영풍·MBK 연합과 고려아연 최윤범 회장 측의 전쟁은 2026년 3월 정기주주총회에서 아주 중요한 분기점을 맞이했어요. 결과부터 말씀드리자면, 영풍 연합 측의 뼈아픈 패배, 혹은 ‘절반의 실패’라고 부를 수 있어요.

이날 주총에서 최윤범 회장 측이 제안한 이사 선임안은 무려 62.98%의 찬성률로 가결되면서 경영권 수성에 성공했어요. 반면 영풍과 MBK 연합이 밀었던 이사 선임안은 52%대에 머물며 부결되고 말았죠. 지분율만 놓고 보면 영풍 연합 측이 41.1%로 최 회장 측(37.9%)을 앞서고 있었는데도, 기관투자가들과 소액주주들이 최 회장의 손을 들어준 셈이에요.

가장 눈여겨볼 포인트는 캐스팅보트를 쥐고 있던 ‘국민연금’의 태도였어요. 국민연금은 최 회장 재선임안에 대해 ‘의결권 미행사(사실상 반대)’를 던지며 양측 모두에게 경고장을 날렸죠. 영풍 입장에서는 거대 자본(MBK)까지 끌어들여 총력전을 펼쳤는데도 주총 표 대결에서 밀렸다는 점이 향후 주가 흐름에 상당히 무거운 부담으로 작용하고 있어요. 지분 싸움은 아직 끝나지 않았지만, 명분과 기세 면에서 영풍이 확실한 돌파구를 찾아야만 하는 상황이랍니다.

기밀문서 2. [실적 쇼크] 멈춰버린 석포제련소, 고려아연과의 ’25배’ 체급 차이

두 번째 파일은 영풍의 가장 뼈아픈 아킬레스건, 바로 ‘본업(제련업)의 붕괴’에 대한 내용이에요.

싸움에 정신이 팔린 사이, 집안 살림은 그야말로 엉망진창이 되었어요. 2025년 영풍의 연간 실적을 보면 입이 떡 벌어질 정도예요. 연결 기준 영업손실이 무려 2,592억 원을 기록하며 적자의 늪에서 헤어 나오지 못했거든요. 가장 큰 원인은 영풍의 심장인 ‘석포제련소’가 환경 오염 이슈 등으로 조업 정지 처분을 받으면서 가동률이 반토막(약 40~50%대) 났기 때문이에요.

그나마 다행인 건, 2026년 1분기 들어서 영풍이 별도 기준 274억 원, 연결 기준 433억 원의 영업이익을 내며 드디어 ‘흑자 전환’에 성공했다는 소식이에요. 하지만 샴페인을 터뜨리기엔 너무 일러요. 왜냐고요? 같은 기간 고려아연의 성적표와 비교해 보면 너무 초라하거든요.

올해 1분기 고려아연은 별도 기준으로 무려 6,933억 원의 영업이익을 냈어요. 영풍(274억 원)과 비교하면 무려 25배에 달하는 엄청난 격차예요. 고려아연 온산제련소는 100% 풀가동을 돌리며 16%가 넘는 영업이익률을 뽐내고 있는데, 영풍 석포제련소는 여전히 가동률이 57% 수준에 머물며 7%대 이익률에 허덕이고 있죠. 경영권 분쟁이 길어질수록, 포트폴리오 다변화와 생산 안정성에서 두 회사의 ‘체급 차이’가 너무 극명하게 벌어지고 있다는 점이 투자자들의 가장 큰 걱정거리예요.

기밀문서 3. [생존 시나리오] 영풍의 넥스트 스텝, 반격의 카드는 있는가?

마지막 세 번째 파일은, 그럼에도 불구하고 영풍이 살아남기 위해 준비해야 할 ‘생존 전략’에 대한 비평이에요.

냉정하게 말해서, 지금 영풍은 고려아연 흠집 내기에만 몰두할 때가 아니에요. 시장의 투자자들은 “그래서 너희는 본업을 어떻게 살릴 건데?”라는 아주 근본적인 질문을 던지고 있거든요. 영풍 전체 매출의 70% 가까이가 아연괴 제품에서 나오는 만큼, 구조적으로 아연 가격과 제련소 가동률에 목숨을 걸어야 하는 상황이에요.

영풍이 주가를 부양하고 기업 가치를 되살리려면 다음의 조건들이 반드시 선행되어야 해요. 첫째, 석포제련소의 환경 리스크를 완벽하게 털어내고 가동률을 다시 80% 이상으로 끌어올려야 해요. 둘째, MBK파트너스와의 연합이 단순히 ‘기업 사냥’이 아니라 영풍의 체질을 개선하고 밸류업을 하기 위한 동맹이라는 것을 시장에 증명해야 해요. 셋째, 고려아연 지분 가치에만 의존할 것이 아니라, 영풍 자체의 2차전지 소재 산업이나 신사업 진출 같은 구체적인 청사진을 보여주어야 해요.

지금 영풍의 주가는 본업의 적자 리스크와 고려아연 지분 가치라는 두 가지 극단적인 재료 사이에서 아슬아슬한 줄타기를 하고 있어요. 1분기 흑자 전환이 ‘반짝 실적’에 그치지 않고, 진정한 턴어라운드의 시작점이 될 수 있을지 다음 분기 성적표를 매의 눈으로 감시하셔야 해요.

[비밀 요원의 최종 코멘트]

현재 영풍은 적의 심장(고려아연)을 노리다가 내 상처가 곪아 터진 위태로운 무사와 같아요. 2026년 남은 하반기, 영풍이 환경 이슈를 극복하고 본업의 체력을 회복할 수 있을지가 진정한 승부를 가를 관건이 될 거예요. 소음에 흔들리지 마시고, 제련소 굴뚝에서 피어오르는 연기(가동률)를 먼저 체크하시길 바랄게요!